季度业绩摘要：公司25Q2总收入475.2亿美元，同比增长21.6%，远高于公司上季度指引中值的440亿美元及彭博一致预期的448亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）Family of Apps收入471.5亿美元，其中广告收入465.6亿美元，同比增长21.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2）Reality Labs收入3.7亿美元，同比增长4.8%。总成本84.9亿美元，毛利率82.1%，同比增长80bps。经营利润204.4亿美元，同比增长37.7%，高于彭博一致预期的178亿美元，经营利润率为43.0%。其中Family of Apps贡献经营利润249.7亿美元，Reality Labs经营亏损45.3亿美元。研发费用同比增长22.8%，销售及营销费用同比增长9.5%WhatsApp网页版，管理与行政费用同比下降27.2%。公司GAAP净利润183.4亿美元WhatsApp网页版，同比增长36.2%，高于一致预期的152亿美元。摊薄后每股收益7.14美元，高于一致预期的5.89美元。公司预计25Q3总收入将介于475-505亿美元，中值对应同比增长21%，高于一致预期的472亿美元。
广告业务在AI加持下强劲增长：本季度公司的广告展示量同比增长11%，相比上季度的5%出现反弹。广告CPM同比增长9%，相比上季度的11%逐步放缓。我们认为主要由于公司的广告推荐系统通过AI加持带来更长的用户使用时长及广告ROI，叠加AI广告营销平台Advantage+的收入增长。AI推荐系统的进步使Facebook用户使用时长增加了5%，Instagram增加了6%。Andromeda模型、生成式广告推荐系统（GEM）及Lattice模型架构等AI系统分别在广告检索、推荐排名及广告排名中推动广告转化率的提升。
公司AI战略清晰，将探索五方面业务：公司CEO扎克伯格认为公司目前正在追求5个增长机会：生成式AI改进广告、更具吸引力的体验带来用户时长增长、商业人工智能服务集成至Facebook及Instagram中进行信息传递、Meta AI（用户数量超10亿）和AI设备（AI眼镜及VR设备）。
目标价880美元，买入评级：公司未来三年年化复合增速为16.7%。公司将通过优化经营费用对冲资本开支增长，我们认为总体计算公司的利润受折旧增长影响较小，未来三年年化复合增速11.8%。采用DCF法估值，WACC为9%，长期增长率为3.0%WhatsApp网页版，目标价880美元，距离当前股价有26.58%的上行空间，买入评级。
风险：1）宏观经济下行风险；2）AI发展不及预期风险；3）VR业务不及预期风险；4）用户数据相关监管风险。